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金融供给侧结构性改革如何深化?

时间:2019-05-16 10:46 作者:admin 点击:

  中国高层已经开始推动金融供给侧结构性改革的落地,其中科创板的推出作为近年来最重要的资本市场改革举措之一,值得格外关注。科创板最重要的变革在于放松了现存对于拟上市企业盈利能力的严格要求,也将有利于尚未盈利的新经济企业走向资本市场。我们认为,科创板为代表的资本市场改革是深化金融供给侧结构性改革的重要一步,但仍然有如下举措可以多管齐下:
 
  给予专业服务小微、民营企业的金融机构更大的政策支持。目前看,城商行、农商行是最适合进行小微和民营企业贷款投放的专业金融中介,对于此类机构,监管应当在资本管理和考核标准上更加宽松,例如当前中小型银行适用的存款准备金率为11.5%,仍然显著高于海外同业,存在降低的空间,监管可以通过定向降准提升这些区域性中小银行的信贷投放能力。此外,监管机构还应当对此类贷款给予税收和利率上的进一步优惠。
 
  适当松绑监管,鼓励金融机构混业经营。科创板等政策能够较好地提升股本融资的占比,但需要注意的是,科创板将推行保荐机构的跟投制度,这将直接提升投资银行业务转化成重资本业务,而中国的金融体系以商业银行为主导,商业银行业的资本实力远强于证券公司,截至2018年底,中国商业银行业合计资本净额为证券行业的12倍。如果适当放松混业监管要求,允许商业银行从事证券业务,则有望凭借强大的资本优势,快速做大直接融资规模。
 
  发展高收益债券市场,帮助小微和民营企业更好地债务融资。从美国经验看,高收益债券市场的发展大大推动了中小企业的发展和产业结构转型,中国同样可以学习这一经验。2018年10月,国常会决定设立民营企业债券融资支持工具,帮助民营企业解决融资难问题,通过信用风险缓释凭证(CRMW)改善市场风险偏好,从而降低民营企业债务融资成本,取得了较好的效果。
 
  监管到位前提下,支持P2P等新兴金融行业发展。对于P2P等金融创新,不能一棍子打死,核心原因在于,中国的小微企业与个人的融资主体边界相对模糊。支持这些新兴金融行业的发展,也能较好地解决小微企业融资问题,但须特别注意这些新兴金融行业的监管,例如应当建立P2P行业的多头借贷监管体系,以防范共债造成的传染风险。